機械軍工-估值偏高 子板塊繼續分化;關注電梯、冷鏈設備

和順國中聯誼 機械軍工2015年中報分析:估值偏高,子板塊繼續分化;關注電梯、冷鏈設備投資要點:

機械軍工行業整體景氣度不佳,盈利能力較一季度有所回暖。

2015年上半年,機械軍工行業營業收入總和為4703億元,同比下滑4.2%;凈利潤總和為174億元,同比下滑33.6%,行業營收、凈利潤總和增速均保持低位。行業盈利能力依然偏弱,整體毛利率為19.65%,較去年同期下滑近0.2pct;整體凈利潤率為3.71%,較去年同期下滑1.6pct。

從單季來看,機械軍工行業經營環境有所惡化。2015年二季度行業營業收入總和為2684億元,同比下滑7.3%,增速創2013年以來新低;2015年二季度凈利潤總和為118億元,同比下滑27.1%,增速有所改善。

行業繼續分化:無人機/智能裝備/電梯/核電/冷鏈/環保設備景氣較好。

我們選取210家樣本公司,共劃分為19個子板塊。2015年上半年,子板塊在業績增速表現、盈利能力、現金流創造能力改善等方面繼續呈現出分化態勢;而在存貨/應收賬款周轉率方面整體出現下滑。 英商巴克萊銀行打工度假貸款

2015年上半年,綜合而言,在機械軍工行業整體景氣度下滑背景下,環保設備、通航/無人機業績增速表現較好,環保設備收入、利潤同比增速分別位列第一、第二。核電、冷鏈設備盈利能力改善相對顯著,其中核電設備毛利率、凈利率改善幅度分別位列第一、第二。存貨/應收賬款周轉率普遍下降,僅有冷鏈設備、電梯設備等5個子板塊周轉率加快。現金創造能力方面鍋爐設備、核電設備、環保設備改善較為顯著。

行業PE 估值中位數42倍,建議關注電梯設備、冷鏈設備等板塊。

機械軍工行業19個子板塊中景氣度較好的子板塊包括通航/無人機、環保設備、印刷包裝機械、智能裝備和電梯設備。

機械軍工惠文高中直屬行業目前2015年PE 估值中位數仍有42倍,PE 中位數低於30倍的子板塊僅有電梯設備和冷鏈設備。機械軍工行業整體估值仍然偏高,建議防禦為上。 馬蘭國小巧克力傳情

中園國小啦啦隊女生並約會吃飯方法考慮到目前市場仍未企穩,我們建議關注行業景氣度較好或變化不大、估值水平相對較低的子板塊電梯設備、冷鏈設備。電梯設備我們建議關注估值僅16倍、受益中國製造2025、互聯網+、3D 列印的江南嘉捷,以及市值較大、收益地方國企改革的上海機電、廣日股份;冷鏈設備行業我們建議關注安全邊際較高、將強化食品冷鏈和服務業務、戰略轉型「互聯網+冷熱」的大冷股份。

可參考我們電梯行業深度報告(37頁):《電梯行業國際比較:進口替代+維保+出口+轉型,民族品牌龍頭潛力巨大》、江南嘉捷深度報告(33頁):《江南嘉捷(601313)穩健成長的民族品牌電梯龍頭;物聯網等轉型升級促持續增長》、大冷股份深度報告(38頁):《大冷股份(000530):冷鏈設備龍頭國企改革激發活力;受益互聯網、電商冷鏈物流》及近期點 評。

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